币圈 312 做空：虚拟货币市场的极端风险样本
3 月 12 日当天，比特币价格从约 8000 美元暴跌至 3800 美元附近，单日跌幅超 50%，市值蒸发超千亿美元。以太坊、莱特币等主流虚拟货币同步暴跌，部分山寨币跌幅甚至超过 90%。极端行情下，大量高杠杆做多的投资者爆仓，而提前布局做空的交易者则短期获利。所谓做空，即通过借入虚拟货币卖出，待价格下跌后买回偿还，赚取差价，这种操作在虚拟货币市场借助高杠杆放大收益的同时，也将风险成倍放大。据当时数据，仅某平台就有超 40 亿美元的多单爆仓，而做空者的盈利正是建立在对手方的亏损之上，形成零和博弈的残酷生态。
“312” 暴跌的直接诱因是全球疫情引发的金融市场恐慌，美股熔断导致资金从高风险资产撤离，虚拟货币首当其冲。但更深层原因在于其自身的市场缺陷：缺乏监管、杠杆率过高（部分平台提供 100 倍杠杆）、流动性脆弱。当市场出现集中抛售时，价格螺旋式下跌，触发连环爆仓，而做空者的集中平仓进一步加剧了波动。有投资者回忆，当时平台系统因交易量过大崩溃，无法平仓，导致做空者也因价格短期反弹而爆仓，暴露出 “做空” 并非稳赚不赔，反而可能因市场失控血本无归。
我国早在 2017 年就禁止虚拟货币杠杆交易，“币圈 312” 中的做空行为本身就属于非法金融活动。参与此类交易，不仅面临市场波动风险，还可能遭遇平台操控。部分平台在极端行情下恶意滑点、限制交易，2020 年就有用户投诉某平台在 312 期间擅自修改平仓价格，导致做空盈利被侵吞。更严重的是，虚拟货币交易不受法律保护，一旦发生纠纷，投资者维权无门。
